友邦和平安哪个好(平安和友邦哪个档次高)

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　　来源：雪球App，作者： 望云卷云舒01，（https://xueqiu.com/3866840550/126318297）

　　考虑到主要是以寿险业务为主，因此，对比的重点是平安寿险和友邦保险。具体包括以下几部分：

　　1、公司基本情况；

　　2、历史表现；

　　3、管理层面；

　　4、2018年业绩；

　　5、当前市场估值。

　　一、公司基本情况

　　大家对平安应该非常熟悉了，这里主要简单介绍下的情况。

　　（AIA，股票代码01299）原先是（AIG）的下属公司。在国际金融危机中，AIG濒临破产并进行了大规模重组，其中友邦在2010年底于香港上市，成为一家独立公司（AIG在2012年出售其所持有的全部友邦股份）。

　　根据最新的年报，2018年总资产2298亿美元、净利润32亿美元，内含价值545亿美元；加权保费收入305亿美元（期交首年保费和续交保费按100%加权、趸交保费按10%计算），年化新保费65亿美元，新业务价值40亿美元。

　　的业务主要是寿险、人身意外和健康险、养老保险等，目前经营活动均集中在亚太的18个国家和地区，具体包括：香港、泰国、新加坡、马来西亚、中国大陆、韩国、台湾、澳门、菲律宾、越南、文莱、印尼、澳大利亚、新西兰、印度、斯里兰卡、缅甸和柬埔寨。从保费收入来看，香港、泰国、新加坡、马来西亚、中国大陆等5个市场的加权保费达242亿美元，占总收入的79%。

　　二、历史表现

　　上市以来（2010-2018年），的加权保费收入从130亿美元增长到305亿美元，年均增长11.3%，参见图1。

　　图1 加权保费收入

　　2018年，内含价值545亿美元，是2010年的1.2倍，年均增长10.4%，参见图2。

　　图2 内含价值

　　2010-2018年，新业务价值从7亿美元增加到40亿美元，年均增速24.9%，参见图3。

　　图3 新业务价值

　　2010年以来，和平安寿险主要指标增长情况参见表1。

　　表1 2010年以来与平安寿险指标对比

　　从表1可知，除了偿付能力充足率和新业务价值增速等2个指标外，在其他指标表现中平安寿险都明显快于或优于。以内含价值为例，2010年时平安寿险1211亿元，约合183亿美元，仅为同期友邦的74%；到了2018年，平安寿险内含价值增加到6132亿元，约合887亿美元，高出友邦63%。

　　三、管理层面

　　关于发展战略，从友邦上市以来的年报看，其发展方向是一贯而明确的。如2010年的首份年报中，友邦提出的发展愿景是“成为亚太区提供人寿保险产品及服务的卓越企业”；2014年年报调整为“成为亚太区内领先的人寿保险供应商”；2016年为“成为全球领先的人寿保险供应商”。从上述表述来看，友邦的战略都一直聚焦在人寿保险领域，始终没有改变。变化的主要是定位，即从亚太领先变为全球领先。此外，友邦在目标层面强调“以审慎和取得盈利为前提发展我们的业务，持续为股东创造最大的回报”，表明了友邦对盈利能力的关注以及审慎的发展思路。

　　从管理层来看，友邦的高管非常稳定。上市以来的董事会主席一直为谢仕荣，今年已经82岁了。2017年前公司CEO和总裁一直是Mark Tucker，2017年中由黄经辉接任。

　　平安的情况请参见文章“公司对比：与”。

　　四、2018年业绩

　　2018年，由于亚太区域股市不振，友邦的保费收入虽然保持强劲增长，但投资回报同比减少68%，导致营业收入下降5%、营业利润下降了43%、净利润下降48%。同年，公司内含价值和新业务价值的增速虽较上一年有所放缓，但仍分别保持了8.7%、12.6%的增长。

　　从平安寿险来看，去年的投资回报也出现了30%的下降，但在保费收入、特别是续保收入增长的带动下，营业收入保持了9%的增长，而营业利润和净利润的增速更是超过了60%。公司内含价值和新业务价值的增速分别达到了23.5%和7.3%。

　　从主要指标来看，除了股东权益外，平安寿险已经全面超越了友邦，其保费收入、利润等指标更是达到了友邦的2倍以上，参见表2。

　　表2 2018年与平安寿险指标对比

　　此外，我们也应该注意友邦的新业务价值率的表现要明显高于平安寿险。如2018年友邦新业务价值率为60.0%、其中中国区更是达到惊人的90.5%，而同期平安寿险仅为43.7%（按首年保费计算，若按标准保费计算为46.7%），2010年以来友邦和平安寿险的新业务价值率变化情况参见图4。

　　图4 新业务价值率比较

　　下面，与上篇文章一样，根据唐朝提出的公司对比方法，即按照总资产规模进行归一化处里（即将各个公司/业务的总资产规模都调整为10000，并按表1中的结果对各个指标进行同比例调整）后，可以得到下表：

　　表3 与平安寿险对比

　　从上表可知，2018年平安寿险的表现要好于友邦。但2017年，友邦的表现要明显优于平安，在营业收入仅为平安寿险78%的情况下，友邦的净利润较平安高出了82%，关键在于友邦的营业支出明显低于平安（友邦1438VS平安2049）。

　　综合前面的分析，可以看出平安寿险的成长性要优于友邦，而友邦在新业务盈利能力和成本控制方面的表现则更为出色。

　　五、市场估值

　　截至今日（2019年5月8日）收盘，的市值为9716亿港元，内含价值为4279亿港元（545亿美元），对应P/EV为2.27；市值为1.63万亿港元，内含价值约1.16万亿港元（10025亿元），对应P/EV为1.40（A股市场为1.44）。由此可见，香港市场对友邦的估值水平要比中国平安高出60%以上。基于这一对比，虽然难以判断友邦是否高估，但个人感觉目前平安的估值水平是基本合理并偏保守的。

　　对于二者估值水平的差异，个人认为原因可能有以下几点：

　　1、友邦是纯寿险公司，而为金融控股集团，市场一般会对多元化公司给予一定的折价；

　　2、除保险外，平安的其他业务、特别是银行等业务表现一般，对整个集团的估值产生了一定负面影响；

　　3、市场认为友邦盈利的稳定性更强、未来的确定性更高。

　　此外，友邦持续增加的股息也有助于其相对较高的估值。上市以来，友邦虽一直保持盈利，但净利润在2011、2013、2015、2018年还是出现了多次负增长，最大降幅甚至超过了40%。但在这种情况下，友邦的股息却一直稳步提高，从最初的0.33港元/股增加到1.24港元/股，没有一次下降。就平安来看，其股息出现过一些波动，不过近两年来分红的力度明显加大。

　　$中国平安(SH601318)$ ，@今日话题

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